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肖鋼:把維護中小投資者合法權益貫穿監管工作始終(摘抄)四

    四是正確認識效率原則與中小投資者保護的關系

    有些人擔心,過多強調中小投資者利益保護,給上市公司及大股東、實際控制人規定大量限制性條款,會大幅增加上市公司運行成本,增加市場機構的合規成本,會影響市場運行效率,甚至最終產生市場對上市公司的“擠出效應”,出現更多公司選擇境外上市。這些看法其實是誤解。一些國家或地區證券市場研究表明,投資者保護機制對上市公司、控股股東的行為有顯著影響,有利于抑制其不良行為,有利于幫助公司提高治理水平。這是因為控股股東行為如果損害中小投資者利益,一般也會傷害整個公司的利益。一些研究還認為,對關聯銷售和關聯采購沒有限制的公司,其業績顯著低于有限制的公司。

    從許多國家或地區實踐情況看,投資者保護越好,市場創新越多,行政管制越少,市場運行效率越高,股票市場也越發達。相反,忽視投資者保護,將給市場帶來更高的運行成本,甚至可能影響市場信心和誠信基礎,降低整個市場效率。美國安然事件后,2004年出臺《薩班斯法》,對上市公司提出了更高的要求,成本高了,反而激發了市場創新活力,促進了整個市場的快速發展。

 

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